最近一周,尽管避险情绪席卷全球,美国股市还是迎来了新一波涨势。上周,标普500指数累涨4.4%,近三个交易日涨幅超过2%,势头似乎异常强劲。然而,就在这样的股市大涨中,芝期所(Cboe)编制的波动性指数VIX也居高不下,这向市场发出一个信号——不要掉以轻心。

VIX指数又称市场“恐慌指数”,用于衡量标普500指数30天隐含波动性。这一指数已经连续3个交易日出现上涨,预示着未来一个月,美国股市每天的波动幅度将大于1%。近几年,VIX指数很少连续几日保持高位,如果这种情况出现,一般就说明股市逐渐疲软。

但是VIX的走势和标普500指数的大涨却相互冲突,因为这两个指数通常呈负相关关系。这是2009年以来VIX指数首次在股价上涨时没有出现下跌。

上周五(6月7日),标普500指数单日涨幅达到1.1%,但与此同时,VIX指数也出现上扬。通常,受到“周末效应”的影响,VIX指数在周五都会走低,而且美国5月非农数据已经于上周五公布,按理说应该不会再引起市场波动。

宏观风险顾问(Macro Risk Advisors)的衍生品战略师Vinay Viswanathan表示,2004年来,VIX指数只有11次在股价上涨1%以上的情况下出现上涨。他写道:

“虽然股市很强劲,但是期权市场仍然不愿降低对未来风险的预期。股价和波动性同时上升表明,期权市场还面临着其他的风险,比如即将召开的G20峰会。”

Viswanathan表示,由本月底G20峰会带来的期权溢价已经开始回落,并建议投资者可以在6月买入标普500的看跌期权。  

富国银行的股权衍生品战略师Pravit Chintawongvanich表示,股市的强劲也在一定程度上推高了波动性。美股从4月30日创下新高之后就接连下跌,现在又迅速回升,而上升也算是一种波动,因此这也推高了已实现波动性(Realized volatility)。如果和已实现波动性进行比较,那么VIX指数并不算高。

周一(6月10日),VIX指数小幅回落,显示市场预期股市会继续走高。目前交易量最大的期权是在6月21日到期的标普500指数看涨期权,履约价格为2900、3000和3100。这表明许多错过今年上半年股市大涨的基金经理纷纷设法抓住这一波涨势,而没有考虑股市下行可能带来的损失。